黄金：从顺风期到震荡期

　　2月11日，国际现货黄金首次突破2900美元大关，最高触及2940美元/盎司上方。COMEX黄金期货价格也同步走高，一度站上2950美元/盎司上方。

　　年初至今，国际黄金连续刷新历史点位，累计上涨幅度超过10%。

　　如何理解本轮黄金连续上涨的核心逻辑，又该如何展望2025年黄金的定价趋势，我们试图提供一个超越传统宏观叙事，颗粒度更细的分析框架。

　　一、类似2020年4月，年初至今黄金连续新高，主要是期现交易层面的情绪驱动。